UK universities face a fresh wave of strikes over pensions. That was the indication from reports warning that the students who have recently returned to university may face more disturbance from striking academics. It is easy to condemn them, but I do not. They are the victims of unduly risk-averse decision making at the Universities Superannuation Scheme, under the influence of misconceived regulation.
The USS is a large funded scheme, with 476,000 members and £82.2bn in assets. Universities are also more or less immortal institutions. If they cannot afford the benefits promised in their scheme, nobody can, apart perhaps from the government.
Given the impossibility of total safety, how “safe” would a prudent person want such long-term promises to be? Two recent papers illuminate this question.
Raghavendra Rau of Cambridge analyses a portfolio weighted 55 per cent in global equities, 20 per cent in global bonds, 20 per cent in UK bonds and 5 per cent in UK bills from the year 1900. He compares the USS’s “prudent return” assumption of zero real return over 30 years with the worst realised return of such a portfolio in the last 120 years, which covers two world wars and the great depression. It turns out that the USS’s prudent assumption is far worse even than these disasters.
Is this prudence or extreme pessimism? The former, argue David Miles and James Sefton of Imperial College. They estimate risk in terms of a standard probability distribution and conclude that “substantial investment in riskier assets (equities) makes the average outcome one in which the scheme is comfortably able to pay accrued benefits. But the risk of having far fewer funds than needed to pay existing pension promises is significant and the chances of large deficits is very substantial.”
Thus, even if returns on equity are mean reverting, there is a 23 per cent chance that the USS would run out of money by 2100. If one wishes to avoid this possibility, something has to change, they insist.
This raises two big questions. The first is over the likelihood of such dire outcomes. The second is over whether one can insure a pension fund against such disasters.
In correspondence with me Miles argues that “there is a big risk of sample selection bias: the US and UK did not lose wars, did not have hyperinflation, were not invaded, did not have political breakdown. Returns on Argentine assets, on German (stocks wiped out in mid-century) etc look very different and are massively more volatile.” It is easy to imagine catastrophic developments — thermonuclear war, communist revolutions, collapse of the state and so forth — that would wipe out any equity portfolio.
Nevertheless, it defies belief that a higher contribution rate and more cautious investment strategies would protect wealth against such catastrophes. These are uninsurable, certainly for a large number of people. If the UK and the US were hit by 1,000 nuclear warheads, capitalism collapsed or governments defaulted and taxed away most wealth, no investment fund would survive. Wealth destruction on this scale cannot be avoided by a little prudence today. That gives an illusion of safety, but not the reality.
Forget this notion. What does make sense is to have a sensibly invested fund (that is, one predominantly in equities) that is structured in ways that limit the downside risk to both members and sponsors in the event of things going wrong, on a relatively manageable scale. What would then be needed is some adjustment of benefits and contributions. This flexibility is what all pension funds need, not to protect themselves against extreme disasters, but against the downsides of actual performance in the real world.
In a sensibly managed collective defined contribution scheme, that would happen. Since the sponsors of the USS do not have infinitely deep pockets, it makes sense for the liabilities they bear to be capped. As Miles also writes: “The question is whether the USS with its strange structure (large numbers of different institutions, many with limited ability to put more in) is able to make promises guaranteeing fixed pension payments. Risk needs to be spread better.”
That makes good sense. But the answer is to consider precisely that structure. It is not for the USS to try to insure itself against the end of our world. The end of the world is uninsurable. No sensible fund should attempt any such thing. In the normal course of events, the USS is more than properly funded, whatever the regulations may say.
Follow Martin Wolf with myFT and on Twitter
Воєнторг
7. Аксессуары для стрелков и охотников
тактичні літні кросівки тактичні літні кросівки .
1. Вибір натяжної стелі: як правильно підібрати?
2. ТОП-5 переваг натяжних стель для вашого інтер’єру
3. Як доглядати за натяжною стелею: корисні поради
4. Натяжні стелі: модний тренд сучасного дизайну
5. Як вибрати кольорову гаму для натяжної стелі?
6. Натяжні стелі від А до Я: основні поняття
7. Комфорт та елегантність: переваги натяжних стель
8. Якість матеріалів для натяжних стель: що обрати?
9. Ефективне освітлення з натяжними стелями: ідеї та поради
10. Натяжні стелі у ванній кімнаті: плюси та мінуси
11. Як відремонтувати натяжну стелю вдома: поетапна інструкція
12. Візуальні ефекти з допомогою натяжних стель: ідеї дизайну
13. Натяжні стелі з фотопринтом: оригінальний дизайн для вашого інтер’єру
14. Готові або індивідуальні: які натяжні стелі обрати?
15. Натяжні стелі у спальні: як створити атмосферу затишку
16. Вигода та функціональність: чому варто встановити натяжну стелю?
17. Натяжні стелі у кухні: практичність та естетика поєднуються
18. Різновиди кріплень для натяжних стель: який обрати?
19. Комплектація натяжних стель: що потрібно знати при виборі
20. Натяжні стелі зі звукоізоляцією: комфорт та тиша у вашому будинку!
біла глянцева натяжна стеля https://natyazhnistelidfvf.kiev.ua/ .
Теневой плинтус: стильное решение для обновления интерьера,
Шаг за шагом инструкция по установке теневого плинтуса,
Теневой плинтус как элемент декора: идеи и варианты применения,
Ретро-стиль с использованием теневых плинтусов: идеи для вдохновения,
Как подобрать цвет теневого плинтуса к отделке стен,
Безопасность и стиль: почему теневой плинтус – идеальное решение для дома,
Интересные решения с теневым плинтусом и подсветкой: идеи для вдохновения,
Теневой плинтус: элегантность и стиль в дизайне помещения,
Интерьер безупречный до мелочей: роль теневого плинтуса в декоре
теневой плинтус для стен теневой плинтус для стен .
Стильные и удобные тактичные штаны, которые подчеркнут вашу индивидуальность.
Отличный выбор для походов и путешествий, тактичные штаны станут вашим надежным помощником.
Качественные материалы и прочные швы, сделают тактичные штаны вашим любимым предметом гардероба.
Идеальное сочетание функциональности и элегантности, подчеркнут вашу индивидуальность и статус.
Неотъемлемый атрибут современного мужчины – тактичные штаны, дадут вам комфорт и свободу.
штани військові тактичні https://taktichmishtanu.kiev.ua/ .
эффективно,
Индивидуальный подход к каждому пациенту, для поддержания здоровья рта,
Современные методы стоматологии, для вашего уверенного выбора,
Бесплатная консультация и диагностика, для вашей радости и улыбки,
Комплексное восстановление утраченных зубов, для вашего комфорта и уверенности,
Экстренная помощь в любое время суток, для вашего комфорта и удовлетворения,
Современное лечение заболеваний полости рта, для вашего здоровья и благополучия
видалення зубів https://stomatologichnaklinikafghy.ivano-frankivsk.ua/ .
Выбирайте коляску Cybex для комфорта вашего ребенка, новинки.
Как выбрать идеальную коляску Cybex для вашего малыша, для истинных ценителей качества.
Ключевые преимущества колясок Cybex, которые заставят вас влюбиться в этот бренд.
Коляска Cybex: безопасность и стиль в одном флаконе, которые не оставят вас равнодушными.
Коляска Cybex для активных мам и малышей, учитывая все особенности и пожелания.
Как правильно подобрать коляску Cybex для вашей семьи, исходя из индивидуальных потребностей и предпочтений.
Почему коляски Cybex так популярны среди родителей, которые ценят комфорт и безопасность.
Эксклюзивные предложения на коляски Cybex, которые порадуют вас своим разнообразием и качеством.
Ключевые моменты, на которые стоит обратить внимание при выборе коляски Cybex, для вашего малыша.
Какая коляска Cybex лучше всего подойдет вашей семье?, чтобы сделать правильный выбор.
Коляска Cybex: стиль, комфорт и безопасность, которые не оставят вас равнодушными.
Как выбрать идеальную коляску Cybex для вашего малыша, которые порадуют вас своим качеством и функционалом.
Как выбрать коляску Cybex: главные моменты, которые стоит рассмотреть перед покупкой.
Коляска Cybex для вашего малыша: лучшие модели, если вы цените качество и комфорт.
Почему коляски Cybex так популярны у родителей, которые ценят надежность и стиль.
Как выбрать идеальную коляску Cybex для вашего малыша: подробный гид, перед совершением покупки.
Как выбрать идеальную коляску Cybex для вашей семьи, исходя из личных предпочтений и потребностей.
Как выбрать идеальную коляску Cybex для вашего малыша: главные моменты, которые не оставят вас равнодушными.
купить коляску cybex купить коляску cybex .
Лучшие модели колясок Tutis, Преимущества колясок Tutis для вашего ребенка, Какой цвет коляски Tutis выбрать?, Инструкция по эксплуатации коляски Tutis, подробное руководство для родителей, какие покупки сделать в первую очередь, рекомендации профессионалов, сравнительный анализ колясок, Какие меры безопасности важно соблюдать при использовании коляски Tutis?, Как обеспечить максимальный уют для ребенка в коляске Tutis, секреты комфортного выезда, Как выбрать коляску Tutis, подходящую для вашего стиля жизни?, Tutis: инновации и технологии, секреты качественного производства, Как подчеркнуть свой стиль с помощью коляски Tutis?, модный атрибут для мам, поддержка родителей в заботе о ребенке
коляски tutis 3 в 1 коляски tutis 3 в 1 .
Купить качественный и удобный вариант
коляска люлька для новорожденных 1 в 1 https://koljaska-ljulka.ru/ .
Какие строительные материалы выбрать для забора
отделочные материалы https://stroitelnye-materialy-optom.ru/ .
Как выбрать черный плинтус для вашего интерьера, Плюсы и минусы черного плинтуса, Как использовать черный плинтус в дизайне интерьера: лучшие идеи, Эффективные способы чистки черного плинтуса, Черный плинтус: детали, на которые стоит обратить внимание, Преимущества черного плинтуса перед другими цветами, Интересные варианты применения черного плинтуса в интерьере, Текстуры черного плинтуса: как выбрать подходящую, Стильные комбинации черного плинтуса с другими элементами декора, Черный плинтус: акцент или фоновый элемент, Черный плинтус: смелый шаг или классический выбор, Черный плинтус в королевском стиле: особенности декорирования, Как черный плинтус меняет общий вид помещения, Преимущества использования черного плинтуса на стенах, Какой черный плинтус выбрать для кухни, Черный плинтус: загадочный акцент в спальне, Идеи использования черного плинтуса в гостиной, Черный плинтус: шикарный акцент в ванной комнате, Идеи декорирования с помощью черного плинтуса
плинтус напольный черный купить плинтус напольный черный купить .
Лучшие предложения по аренде квартир на сутки|Найдите свою идеальную квартиру на сутки|Уютные апартаменты с арендой на сутки|Простой способ аренды квартиры на короткий срок|Эксклюзивные предложения аренды квартир на короткий срок|Лучшие варианты аренды жилья на короткий срок|Идеальные апартаменты на сутки для вашего отпуска|Лучшее предложение аренды квартиры на сутки|Выбирайте лучшие квартиры для короткого проживания|Идеальные варианты квартир на сутки для вашего отпуска|Выбор апартаментов на короткий срок для вашего отдыха|Идеальные предложения аренды жилья на сутки|Выберите лучшее жилье на короткое проживание|Лучшие апартаменты на сутки по доступной цене|Идеальные варианты жилья для вашего отдыха|Выбор апартаментов на короткий срок по лучшим ценам|Эксклюзивные предложения аренды апартаментов на сутки|Привлекательные квартиры на сутки для вашего отпуска|Выбор идеальных квартир для короткого проживания|Бронирование апартаментов на сутки онлайн
квартиры сутки гомель https://gomelsutochno.ru/ .
Купить бетон от производителя в Нижнем Новгороде, по выгодной цене, Бетон в Нижнем Новгороде: актуальные предложения, с профессиональным обслуживанием, Купить бетон на заводе в Нижнем Новгороде, Заказать крупным оптом бетон в Нижнем Новгороде, с высоким качеством, с гарантией качества, с высоким уровнем сервиса
бетон цена нижний новгород https://1beton-52.ru/ .
Лучшие стили для тактичной одежды, весенние.
Где найти тактичный стиль в одежде, для модных мужчин и женщин.
Как создать стильный образ с тактичной одеждой, для города и природы.
Когда лучше всего носить тактичную одежду, чтобы выглядеть стильно и уверенно.
Секреты удачного выбора тактичной одежды, для комфортной носки.
літній тактичний одяг https://alphakit.com.ua/ .
Огромный выбор мотозапчастей для любых моделей | Обновите свой байк современными деталями | Лучшие решения для обслуживания вашего байка | Подберите запчасти по выгодным ценам | Повысьте уровень безопасности с помощью новых деталей | Лучшие предложения на мотозапчасти для мотоциклов | Лучшие предложения на запчасти для тюнинга | Улучшайте характеристики своего мотоцикла с новыми запчастями | Получите консультацию по выбору запчастей для мотоциклов | Широкий ассортимент запчастей по доступным ценам | Закажите мотозапчасти для мотоциклов онлайн | Большой выбор оригинальных мотозапчастей для мотоциклов | Найдите самые выгодные предложения на запчасти для тюнинга | Эксклюзивные предложения на запчасти для мотоциклов | Быстрая доставка запчастей на дом
запчасти для мотоцикла хонда запчасти для мотоцикла хонда .
Доверьте заботу о малыше Peg Perego
peg perego aria shopper peg perego aria shopper .
Превосходное качество и стиль, коннелюрный плинтус придаст вашему дому особый шарм
коннелюрный плинтус цена https://konnelyurnyj-plintus-dlya-linoleuma-msk.ru/ .
Интересные факты о применении смазочно-охлаждающих жидкостей, о которых полезно знать, для эффективной работы механизмов, Как правильно использовать смазочно-охлаждающие жидкости в повседневной жизни, чтобы избежать неприятных сюрпризов на дороге, Как сохранить качество смазочно-охлаждающих жидкостей на долгое время?, Как производят смазочно-охлаждающие жидкости?, Что нужно знать о распространенных заблуждениях вокруг смазочно-охлаждающих жидкостей?, разоблачение которых поможет сделать правильный выбор, для автолюбителей, стремящихся к самостоятельному обслуживанию авто, для сохранения высокой производительности двигателя, Экономия или качество: как правильно выбрать смазочно-охлаждающие жидкости?, как сделать выбор между дешевизной и надежностью продукции
минеральная сож минеральная сож .
Лучший сервис доставки цветов в Нижнем Новгороде, надежно и качественно.
Доставка цветов в Нижнем Новгороде откроет мир нежности и красоты, не упустите шанс сделать приятное.
Лучший выбор цветов на доставку в Нижнем Новгороде, принимаем ваш заказ.
Очаруйте своих близких уникальной доставкой цветов в Нижнем Новгороде, сделайте заказ на сайте.
Сделайте приятный сюрприз с доставкой цветов в Нижнем Новгороде, заказывайте у нас.
Цветочное настроение с доставкой в Нижнем Новгороде, качество и свежесть гарантированы.
Удивите близких невероятной доставкой цветов в Нижнем Новгороде, порадуйте себя и других.
Сделайте день особенным: доставка цветов в Нижнем Новгороде, удивите своих близких прекрасным подарком.
Лучший выбор цветов для доставки в Нижнем Новгороде, быстрая доставка качественных цветов.
заказ букетов нижний новгород заказ букетов нижний новгород .
Подробный обзор Istanbul International Airport, успешные этапы развития.
Загадки и тайны Istanbul International Airport, о которых мало кто слышал.
Особенности проектирования аэропорта, которые поражают воображение.
Что ждет аэропорт в ближайшие годы, новые горизонты и возможности.
Что делает аэропорт уникальным, какие услуги понравятся каждому.
the istanbul airport https://airportistanbulinternational.com/ .
стоимость узаконивания перепланировки стоимость узаконивания перепланировки .
кожзаменитель купить кожзаменитель купить .
быстрое продвижение сайтов москва быстрое продвижение сайтов москва .
seo москва seo москва .
продвижение сайтов по позициям москва продвижение сайтов по позициям москва .
франшиза бизнес франшиза бизнес .
бизнес по франшизе бизнес по франшизе .
франшиза топ http://www.franshizy22.ru/ .
топ франшиза franshizy19.ru .
самые прибыльные франшизы franshizy18.ru .
вывод. из. запоя. ростов. на. дону. вывод. из. запоя. ростов. на. дону. .
вывод из запоя анонимно ростов http://www.chesskomi.borda.ru/?1-8-0-00003044-000-0-0-1730725479/ .
вывод. из. запоя. на. дому. ростов. http://vkontakte.forum.cool/viewtopic.php?id=19611 .
наркология вывод из запоя ростов [url=dolgoprudni.rusff.me/viewtopic.php?id=3061]наркология вывод из запоя ростов[/url] .
Promo Codes for online shopping [url=skidki-i-kupony.ru]skidki-i-kupony.ru[/url] .
нарколог на дом вывод из запоя ростов нарколог на дом вывод из запоя ростов .
вывод из запоя на дому ростов-на-дону [url=familyportal.forumrom.com/viewtopic.php?id=28564]familyportal.forumrom.com/viewtopic.php?id=28564[/url] .
быстрый вывод из запоя ростов [url=https://mymoscow.forum24.ru/?1-6-0-00022906-000-0-0-1730726155]https://mymoscow.forum24.ru/?1-6-0-00022906-000-0-0-1730726155[/url] .
вывод из запоя дешево ростов на дону https://pokupki.bestforums.org/viewtopic.php?f=7&t=24037 .
вывод из запоя стационар ростов [url=https://www.stranaua.ukrbb.net/viewtopic.php?f=2&t=59747]вывод из запоя стационар ростов[/url] .
онлайн казино [url=https://casino-bonus.by/]онлайн казино[/url] .
вывод из запоя цена ростов https://www.domsadremont.ukrbb.net/viewtopic.php?f=3&t=903 .
вывод из запоя ростов и область [url=http://www.aqvakr.forum24.ru/?1-7-0-00011570-000-0-0-1730648582]http://www.aqvakr.forum24.ru/?1-7-0-00011570-000-0-0-1730648582[/url] .
вывод из запоя стационар ростов dubna.myqip.ru/?1-5-0-00000280-000-0-0-1730649298 .
вывод. из. запоя. ростов. http://www.setter.borda.ru/?1-7-0-00000670-000-0-0-1730649025/ .
вывод из запоя круглосуточно вывод из запоя круглосуточно .
вывод из запоя на дому ростов [url=forumbar.anihub.me/viewtopic.php?id=9747]forumbar.anihub.me/viewtopic.php?id=9747[/url] .
вывод из запоя на дому ростов цены [url=http://zarabotokdoma.creartuforo.com/viewtopic.php?id=11470/]http://zarabotokdoma.creartuforo.com/viewtopic.php?id=11470/[/url] .
вывод из запоя на дому ростов недорого [url=https://to.iboard.ws/viewtopic.php?id=8058/]to.iboard.ws/viewtopic.php?id=8058[/url] .
вывод из запоя цены ростов на дону [url=https://mymoscow.forum24.ru/?1-6-0-00022899-000-0-0-1730709378/]https://mymoscow.forum24.ru/?1-6-0-00022899-000-0-0-1730709378/[/url] .
нарколог на дом вывод из запоя на дому http://sait.anihub.me/viewtopic.php?id=5674 .
вывод из запоя круглосуточно [url=https://domsadremont.ukrbb.net/viewtopic.php?f=3&t=901]https://domsadremont.ukrbb.net/viewtopic.php?f=3&t=901[/url] .
вывод из запоя на дому в ростове [url=http://www.golosa.ukrbb.net/viewtopic.php?f=3&t=7466]http://www.golosa.ukrbb.net/viewtopic.php?f=3&t=7466[/url] .