(Bloomberg)—Pretium Partners is betting that the transition to a new lending benchmark next year will be chaotic for the $850 billion U.S. market where risky buyout loans are packaged into bonds.
The money manager anticipates that the collateralized loan obligations it’s selling now, including one it sold on Dec. 3, will have to pay unneccessarily higher interest rates as soon as next year, when the securities start using the Secured Overnight Financing Rate as their benchmark. So it’s adding provisions to those CLOs that will allow it to essentially refinance the securities after just a year instead of the usual two years, said Jerry Ouderkirk, head of structured credit at Pretium, in an interview.
Pretium is trying to navigate what is expected to be a complicated shift away from the scandal-plagued London interbank offered rate, a benchmark tied to trillions of dollars of obligations. Regulators have been warning financial firms for years about the importance of fixing documentation for a wide array of products, from interest-rate derivatives to leveraged loans.
The relatively high interest rates that collateralized loan obligations will have to pay stem from the procedures for switching benchmarks on the securities. The CLOs that are issued now generally have to move to SOFR when at least half the loans in their portfolios are tied to the new rate. Beginning in 2022, new deals are required to stop using Libor, though older transactions are allowed to use it till the middle of 2023.
But when CLOs drop Libor, they are contractually obliged to pay investors extra interest to compensate for the fact that the old benchmark rates tend to be higher than the new ones. It’s tricky to figure out how big that extra interest, known as a credit spread adjustment, should be.
For example, the Alternative Reference Rates Committee, a group backed by the Federal Reserve, recommended that existing assets tied to three-month Libor, such as CLOs and some loans, use an adjustment of about 0.26 percentage point, or 26 basis points when switching to SOFR. That’s based on a five-year average difference between the new and old rates. But some recent loan deals tied to SOFR priced with three-month adjustments at around 15 basis points, because whatever the difference was historically, the old and new rates are much closer to each other now.
Most CLOs sold this year are set up to automatically use the ARRC adjustment, which is probably too high, Pretium’s Ouderkirk said. That could potentially boost the funding costs for CLOs, cutting into the income that the riskiest securities, known as the equity, can receive.
“The prescribed three-month ARRC credit spread adjustment at 26 basis points may turn out to be high relative to where market pricing is at any given moment in the future,” he said. “The problem is, that prescribed adjustment will stay at 26 basis points until those deals which have it are able to refinance or reset.”
That’s why Pretium’s CLO sold this month, called Crown Point CLO 11, can’t be bought back, or called, for one year. That differs from the typically longer two-year non-call period that most CLOs adhere to. The firm plans to sell other future deals with shorter maturities for similar reasons.
“We have a view towards a variety of potential SOFR transition outcomes, and we’re trying to design our new issuance thought process and secondary investing strategy to encompass the majority of the higher probability outcomes,” Ouderkirk said.
CLOs are unique in their ability to refinance over and over again. Once a CLO is eligible to be called, managers can refinance or reset the securities they issued whenever they wish, to cut their funding costs.
Reset transactions differ from refinancings as issuers are able not only to reprice at a lower rate, but also may tweak various features of the existing CLO, including shortening maturities. This has been an all-time record year not only for new CLOs, but for CLO refinancings and resets too. There have been around $106.3 billion of CLO refinancings so far this year, and about $133 billion resets, according to data compiled by Bloomberg.
CLOs, which securitize bundles of leveraged loans, typically last about four to five years before their managers sell the portfolio, pay the CLO bondholders and give the remaining cash to investors in the riskier equity part of the deals.
Spread Adjustment
More than 20 companies have recently used SOFR in the leveraged loan market rather than Libor, but CLOs are transitioning more slowly. So far, there have only been two CLOs to partially switch to SOFR: a CLO reset from Onex, and a new-issue transaction from Marathon Asset Management. Each features one portion of its bonds linked to the new rate, while the other tranches remained tied to Libor.
It is expected that a CLO with all of its tranches tied to SOFR may surface as soon as January, although all or most of the underlying loans will still be based off Libor, according to Pretium. A SOFR CLO with most or all SOFR loans may not happen until at least the second quarter, strategists have said.
–With assistance from Lisa Lee.
© 2021 Bloomberg L.P.
Воєнторг
18. Обмундирование и снаряжение для полевых условий
куртка хелікон зимова куртка хелікон зимова .
1. Вибір натяжної стелі: як правильно підібрати?
2. ТОП-5 переваг натяжних стель для вашого інтер’єру
3. Як доглядати за натяжною стелею: корисні поради
4. Натяжні стелі: модний тренд сучасного дизайну
5. Як вибрати кольорову гаму для натяжної стелі?
6. Натяжні стелі від А до Я: основні поняття
7. Комфорт та елегантність: переваги натяжних стель
8. Якість матеріалів для натяжних стель: що обрати?
9. Ефективне освітлення з натяжними стелями: ідеї та поради
10. Натяжні стелі у ванній кімнаті: плюси та мінуси
11. Як відремонтувати натяжну стелю вдома: поетапна інструкція
12. Візуальні ефекти з допомогою натяжних стель: ідеї дизайну
13. Натяжні стелі з фотопринтом: оригінальний дизайн для вашого інтер’єру
14. Готові або індивідуальні: які натяжні стелі обрати?
15. Натяжні стелі у спальні: як створити атмосферу затишку
16. Вигода та функціональність: чому варто встановити натяжну стелю?
17. Натяжні стелі у кухні: практичність та естетика поєднуються
18. Різновиди кріплень для натяжних стель: який обрати?
19. Комплектація натяжних стель: що потрібно знати при виборі
20. Натяжні стелі зі звукоізоляцією: комфорт та тиша у вашому будинку!
глянцеві натяжні стелі https://natyazhnistelidfvf.kiev.ua/ .
Почему теневой плинтус – красивая и практичная деталь интерьера,
Как правильно установить теневой плинтус своими руками,
Как использовать теневой плинтус для создания уникального интерьера,
Модные тренды в выборе теневых плинтусов для современного дома,
Советы стилиста: как сделать цвет теневого плинтуса акцентом в помещении,
Теневой плинтус: простое решение для скрытия кабелей и проводов,
Теневой плинтус с подсветкой: создаем эффектное освещение в интерьере,
Современные тренды в использовании теневого плинтуса для уюта и красоты,
Интерьер безупречный до мелочей: роль теневого плинтуса в декоре
алюминиевые плинтуса напольные алюминиевые плинтуса напольные .
Стильные и удобные тактичные штаны, которые подчеркнут вашу индивидуальность.
Незаменимые для занятий спортом, тактичные штаны станут вашим надежным помощником.
Качественные материалы и прочные швы, сделают тактичные штаны вашим любимым предметом гардероба.
Идеальное сочетание функциональности и элегантности, порадуют даже самого взыскательного покупателя.
Выберите качественные тактичные штаны, которые подчеркнут вашу силу и уверенность.
штани тактичні мультикам з наколінниками штани тактичні мультикам з наколінниками .
безопасно,
Лучшие стоматологи города, для крепких и здоровых зубов,
Профессиональное лечение и консультации, для вашей улыбки,
Бесплатная консультация и диагностика, для вашего здоровья и благополучия,
Инновационные методы стоматологии, для вашего долгосрочного удовлетворения,
Профессиональная гигиена полости рта, для вашего комфорта и удовлетворения,
Современное лечение заболеваний полости рта, для вашего здоровья и благополучия
здорові зуби здорові зуби .
Идеальная коляска Cybex для вашего малыша, в магазине.
Коляска Cybex: комфорт и безопасность в одном, для самых взыскательных.
Ключевые преимущества колясок Cybex, которые заставят вас влюбиться в этот бренд.
Коляска Cybex: безопасность и стиль в одном флаконе, которые не оставят вас равнодушными.
Как выбрать идеальную коляску Cybex для вашей семьи, учитывая все особенности и пожелания.
Советы по выбору коляски Cybex для вашего малыша, исходя из индивидуальных потребностей и предпочтений.
Трендовые коляски Cybex для вашего малыша, которые ценят комфорт и безопасность.
Топ-модели колясок Cybex на любой вкус и цвет, которые порадуют вас своим разнообразием и качеством.
Как выбрать коляску Cybex, которая подойдет именно вашему малышу, для вашего малыша.
Какая коляска Cybex лучше всего подойдет вашей семье?, чтобы сделать правильный выбор.
Топ-модели колясок Cybex для вашего малыша, которые не оставят вас равнодушными.
Лучшие модели колясок Cybex для вашей семьи, которые порадуют вас своим качеством и функционалом.
Идеальная коляска Cybex: комфорт и удобство для вашего малыша, которые стоит рассмотреть перед покупкой.
Почему стоит выбрать именно коляски Cybex, если вы цените качество и комфорт.
Лучшие модели колясок Cybex: подробный обзор, которые ценят надежность и стиль.
Новинки колясок Cybex, которые стоит рассмотреть, перед совершением покупки.
Топ-5 лучших моделей колясок Cybex, исходя из личных предпочтений и потребностей.
Лучшие предложения на коляски Cybex для вашей семьи, которые не оставят вас равнодушными.
cybex купить https://kolyaskicybex.ru/ .
Выбор элитных колясок Tutis, для требовательных родителей, секреты правильного выбора, что выбрать для мальчика, правила использования коляски, Tutis: идеальный выбор для активных семей, Сравнение Tutis с другими брендами колясок, Секреты долговечности и красоты вашей коляски Tutis, Почему Tutis – выбор ответственных родителей, правила использования коляски, полезные советы для удобства, советы по выбору, подгонка под ваш образ жизни, Как выбрать коляску Tutis с максимальным комфортом для ребенка?, советы врачей, стильный аксессуар для пап, надежность и комфорт в каждом шаге
купить коляску тутис 3 в 1 https://kolyaskatutis.ru/ .
Идеальная коляска-люлька для новорожденных: секреты выбора
лучшая коляска люлька для лета лучшая коляска люлька для лета .
Сравнительный анализ материалов для напольного покрытия
отделочные материалы купить отделочные материалы купить .
Советы по выбору черного плинтуса для дома, За и против черного плинтуса в интерьере, Топ-10 дизайнерских идей с черным плинтусом, Эффективные способы чистки черного плинтуса, Черный плинтус: детали, на которые стоит обратить внимание, Чем отличается черный плинтус от других цветов, Современные тренды в использовании черного плинтуса, Материалы для черного плинтуса: варианты выбора, Черный плинтус в классическом интерьере: удачное сочетание, Как использовать черный плинтус для создания атмосферы, Тенденции использования черного плинтуса в современном дизайне, Черный плинтус в королевском стиле: особенности декорирования, Сравнение черного плинтуса с другими цветами, Черный плинтус как отделочный элемент, Черный плинтус в кухонном дизайне: советы по выбору, Секреты декорирования спальни черным плинтусом, Черный плинтус в гостиной: респектабельность и стиль, Черный плинтус: шикарный акцент в ванной комнате, Как черный плинтус может изменить ваше пространство
плинтус черный алюминиевый https://plintus-aljuminievyj-chernyj.ru/ .
Лучшие предложения по аренде квартир на сутки|Найдите свою идеальную квартиру на сутки|Уютные апартаменты с арендой на сутки|Резервируйте жилье на сутки онлайн|Эксклюзивные предложения аренды квартир на короткий срок|Удобные квартиры на сутки по доступной цене|Выбор жилья на короткий срок по вашему вкусу|Лучшее предложение аренды квартиры на сутки|Подборка самых уютных вариантов аренды жилья на сутки|Идеальные варианты квартир на сутки для вашего отпуска|Бронируйте квартиры на сутки по выгодным ценам|Находите лучшие варианты жилья и бронируйте сейчас|Эксклюзивные варианты аренды квартир на сутки|Выбор квартир на короткий срок для вашего отдыха|Уникальные предложения аренды квартир на сутки|Простой способ аренды жилья на сутки|Эксклюзивные предложения аренды апартаментов на сутки|Выбирайте лучшие варианты жилья на короткий срок|Идеальные предложения аренды квартир на сутки|Бронирование апартаментов на сутки онлайн
квартиры на сутки гомель куфар квартиры на сутки гомель куфар .
Заказать качественный бетон в Нижнем Новгороде, по выгодной цене, по доступным ценам, доставка в удобное время, с гарантией качества, Бетон оптом от производителя в Нижнем Новгороде, Индивидуальные бетонные решения в Нижнем Новгороде, по вашим требованиям, с высоким уровнем сервиса
бетон цена нижний новгород бетон цена нижний новгород .
Идеальные образы в тактичной одежде, зимние.
Лучшие магазины тактичной одежды, для модных мужчин и женщин.
Тактичные наряды для повседневной носки, для города и природы.
Какие аксессуары подойдут к тактичной одежде, чтобы выглядеть стильно и уверенно.
С чем сочетать тактичную одежду, чтобы быть в центре внимания.
тактичний одяг https://alphakit.com.ua/ .
Качественные мотозапчасти для вашего мотоцикла | Найдите все необходимое для тюнинга | Отремонтируйте свой мотоцикл с помощью качественных запчастей | Найдите запчасти для своего мотоцикла | Широкий ассортимент запчастей для тюнинга мотоциклов | Улучшайте внешний вид и технические характеристики мотоцикла | Выбирайте только качественные детали для своего байка | Регулярные акции на запчасти для мотоциклов | Выбирайте качественные детали для своего байка | Специализированный магазин мотозапчастей для мотоциклов | Авторизованный магазин оригинальных мотозапчастей | Лучшие предложения на мотозапчасти для мотоциклов | Быстрая доставка деталей по всей стране | Выбирайте оптимальные детали для вашего байка | Быстрая доставка запчастей на дом
дайтона запчасти на мопед дайтона запчасти на мопед .
Верьте опыту других родителей – Peg Perego
peg perego book plus 3 в 1 цена peg perego book plus 3 в 1 цена .
Превосходный выбор для вашего дома, коннелюрный плинтус сделает ваш интерьер неповторимым
коннелюрный плинтус для линолеума коннелюрный плинтус для линолеума .
Увлекательные факты о смазочно-охлаждающих жидкостях, о которых полезно знать, для эффективной работы механизмов, для поддержания высокой производительности авто, Как часто нужно обновлять смазочно-охлаждающие жидкости в машине?, Как сохранить качество смазочно-охлаждающих жидкостей на долгое время?, для обеспечения эффективной работы механизмов, которые стоит знать каждому потребителю, Как тестировать качество смазочно-охлаждающих жидкостей самостоятельно?, Как улучшить состояние вашего авто с помощью правильно подобранных жидкостей?, Опасности, связанные с некачественными смазочно-охлаждающими жидкостями, которые могут привести к серьезным последствиям для вашего автомобиля, Как правильно хранить и транспортировать смазочно-охлаждающие жидкости?
жидкость для сверления металла https://msk-smazochno-ohlazhdayushchie-zhidkosti.ru/ .
Лучший сервис доставки цветов в Нижнем Новгороде, надежно и качественно.
Доставка цветов в Нижнем Новгороде откроет мир нежности и красоты, порадуйте себя и других прекрасными цветами.
Лучший выбор цветов на доставку в Нижнем Новгороде, быстрая доставка гарантирована.
Очаруйте своих близких уникальной доставкой цветов в Нижнем Новгороде, найдите свои любимые цветы у нас.
Устроим цветочный феерверк в Нижнем Новгороде, подарите эмоции и восхищение.
Подарите радость с доставкой цветов в Нижнем Новгороде, качество и свежесть гарантированы.
Лучший подарок для специального дня: доставка цветов в Нижнем Новгороде, заказывайте цветы прямо сейчас.
Нежные цветы на доставку в Нижнем Новгороде, выбирайте лучший сервис.
Осуществим мечту о цветах в Нижнем Новгороде, сделайте заказ у нас.
цветы в нижнем новгороде цветы в нижнем новгороде .